An KI scheiden sich die Geister – auch an der Börse

Zwischen diesen Extremen bewegt sich auch die Einschätzung der wirtschaftlichen und finanziellen Folgen der KI-Revolution. Nach anfänglicher Euphorie macht sich an den Börsen inzwischen zunehmend Skepsis breit. Entsprechend mehren sich die Warnungen vor einer möglichen KI-Blase, die kurz vor dem Platzen stehen könnte.

So hochfliegend die Erwartungen an Künstliche Intelligenz und die damit verbundenen Unternehmen bis vor Kurzem waren, so deutlich macht sich mittlerweile Nervosität breit. Im Zentrum steht dabei eine entscheidende Frage: Werden die künftigen Einnahmen aus dem KI-Geschäft ausreichen, um die gigantischen Investitionen von heute zu rechtfertigen?

Vor allem viele kleinere und mittelgroße Unternehmen sind noch weit davon entfernt, mit ihren KI-Aktivitäten profitabel zu wirtschaften. Anders sieht es bei den Tech-Giganten Alphabet, Amazon, Microsoft und Co. aus, die dank ihrer etablierten Geschäftsfelder weiterhin hohe Gewinne erzielen. Doch auch ihre milliardenschweren KI-Investitionen, die lange als strategische Notwendigkeit galten, geraten zunehmend in die Kritik. Im Kern geht es um diese Frage: Droht sich das Geschäftsmodell der Tech-Konzerne grundlegend zu verändern – weg von hochprofitablen Geschäften mit vergleichsweise geringem Kapitalbedarf, hin zu kapitalintensiven Infrastrukturgeschäften, die enorme Investitionen erfordern?

Wie sensibel die Finanzmärkte auf derartige Zweifel mittlerweile reagieren, zeigt sich gerade eindrücklich an der Börse: Die bereits erwähnten wachsenden Sorgen bei Investoren über Umsatz- und Gewinnaussichten und ausufernde Infrastrukturkosten bei den Tech-/KI-Unternehmen setzten deren Aktien in den vergangenen Tagen deutlich unter Druck. Allerdings relativieren sich die Rückgänge angesichts der teils enormen Kursgewinne der vergangenen Jahre.

KI-Revolution hat gerade erst begonnen

Losgelöst vom aktuellen Börsengeschehen mit seinen stetigen Stimmungswechseln, lohnt sich ein Blick auf das große Ganze. Kaum jemand zweifelt noch daran, dass Künstliche Intelligenz den nächsten großen Technologiesprung markiert. Allerdings steht die Entwicklung – trotz aller rasanten Fortschritte – noch größtenteils am Anfang. Das ganze Ausmaß der KI-Revolution lässt sich derzeit nur erahnen. Gut drei Jahre nach dem Start von ChatGPT, der den Beginn des KI-Zeitalters für eine breite Öffentlichkeit markierte, befinden wir uns noch immer in einer Phase des „Ausprobierens“ und „Abtastens“: Wir lernen, was funktioniert – und was nicht. Die großen Technologiekonzerne machen sich daran, KI in rasantem Tempo in ihre bestehenden Produkte und Dienste zu integrieren.

Niemand besitzt die berühmte Glaskugel, um den weiteren Verlauf der KI-Revolution präzise vorherzusagen. Wer dennoch glaubt, dazu in der Lage zu sein – ein Eindruck, der derzeit immer häufiger vermittelt wird –, entwirft schnell apokalyptische Szenarien, die mehr Verunsicherung stiften als Orientierung bieten.

Technologiesprünge folgen bestimmten Mustern

Eisenbahn, Elektrizität, Internet – große Technologiesprünge folgen häufig einem ähnlichen Muster: Auf anfängliche Euphorie und hohe Investitionen folgen Rückschläge, die zwar schmerzhaft sein können – auch an der Börse –, die den grundlegenden Strukturwandel aber letztlich nicht aufhalten. Die anfänglich oftmals zu beobachtende Neigung zu Überinvestitionen hat dabei durchaus rationale Ursachen: Aus Angst, technologisch den Anschluss zu verlieren, investieren Unternehmen massiv in neu aufkommende Technologien.

Wenn jedoch alle gleichzeitig ihre Kapazitäten ausbauen, drohen Überkapazitäten und Fehlinvestitionen. Steigende Zinsen – wie derzeit zu beobachten – können da schnell zum echten Problem werden. Denn viele Konzerne nehmen enorme Summen an Kapital auf – vorzugsweise via Anleihen –, um die riesigen Investitionen stemmen zu können. Steigt nun das allgemeine Zinsniveau, verteuert sich die Finanzierung, was die Wirtschaftlichkeit der Investitionen empfindlich beeinträchtigen und die Zinslast spürbar in die Höhe treiben kann. Wenn sich dann die hohen Erwartungen an die künftigen Erlöse aus KI-Anwendungen nicht erfüllen, kann es zu einer schmerzhaften Marktbereinigung kommen. Doch solche Phasen markieren nicht selten auch den Übergang zu einer neuen Entwicklungsstufe:

Wenn sich der Staub gelegt hat, unrentable Anbieter vom Markt verschwunden und spekulative Übertreibungen bereinigt sind, entstehen häufig die Voraussetzungen für eine neue Ära des Wachstums – angetrieben durch Technologien, die bestehende Märkte grundlegend verändern. Diesen Prozess bezeichnet man auch als „Disruption“. Auch bei KI könnte sich dieses Muster wiederholen. Zudem könnte sich mit Blick auf die KI-Revolution eine Beobachtung von Bill Gates als zutreffend erweisen. Schon 1995 wies der Microsoft-Gründer auf einen typischen Denkfehler hin: „Wir überschätzen stets den Wandel der nächsten zwei Jahre und unterschätzen den der nächsten zehn.“

Wer angesichts möglicher Turbulenzen jetzt aber erwägt, sich vorsorglich von der Börse zurückzuziehen, um zwischenzeitlichen Korrekturen im Zuge des KI-Umbruchs zu entgehen, sollte bedenken: Niemand weiß, ob es tatsächlich zu einem solchen Einbruch kommen wird, wann er einsetzt, wie heftig er ausfällt und wie lange er dauert.

Doch was wäre eigentlich, wenn es tatsächlich an den Börsen kracht? Wäre ein Crash zugleich das Ende des KI-Booms?

Ein Crash wäre nicht das Ende der KI-Revolution

Ein dramatischer Kurseinbruch – auch ein von Technologieaktien ausgelöster Crash – wäre mitnichten ein Abgesang auf die KI-Technologie. Es würde sich vielmehr um einen ökonomischen Reinigungsprozess handeln. Keinesfalls sollte man also das Platzen einer Blase oder einen Crash mit dem Scheitern einer neuen Technologie gleichsetzen.

Auch hier hilft ein Blick zurück: Die Dotcom-Blase und deren Platzen vor rund einem Vierteljahrhundert zerstörte schließlich nicht das Internet. Im Gegenteil: Aus ihren Trümmern entstanden einige der weltweit erfolgreichsten und wertvollsten Unternehmen. Die seinerzeit am Boden liegenden Aktienmärkte erholten sich und erreichten in den Folgejahren immer wieder neue Höchststände.

Was folgt aus alldem für Anlegerinnen und Anleger?

So verständlich die Sorge vor einem möglichen KI-Crash auch ist: Für die eigene Geldanlage ist in erster Linie die richtige Strategie entscheidend. Wer versucht, den nächsten Crash oder das Platzen einer Blase vorherzusagen, und seine Anlageentscheidungen danach ausrichtet, geht ein erhebliches Risiko ein. Denn nicht nur der rechtzeitige Ausstieg muss gelingen – auch der richtige Zeitpunkt für den Wiedereinstieg ist entscheidend. Beides in der Praxis erfolgreich umzusetzen, bleibt Wunschdenken. Stattdessen ist es besser, Marktturbulenzen „auszuhalten“, als ihnen durch hektische Umschichtungen entkommen zu wollen.

Denn langfristig steigen Aktienkurse, weil Unternehmen neue Produkte entwickeln, Innovationen hervorbringen, ihre Produktivität steigern und dadurch ihre Gewinne erhöhen. Daran wird auch KI nichts ändern – im Gegenteil: Sie könnte diesen Prozess sogar noch beschleunigen und neue Wachstumsfelder erschließen. Welche Unternehmen im angebrochenen KI-Zeitalter zukünftig zu den Gewinnern (und Verlierern) zählen werden, lässt sich heute nicht seriös abschätzen – vielleicht zählen zu den Gewinnern auch Firmen, die heute noch keiner kennt. Umso wichtiger ist eine breite Streuung, ein langer Anlagehorizont, eine auf das persönliche Risikoprofil abgestimmte Aktienquote, Geduld und die nötige Ruhe und Gelassenheit, um auch schwierige Marktphasen durchzustehen.